Bedrijfswinsten blijven nog steeds stijgen

In deze hete zomer fluctueren de koersen en in de maand juli schreef de Dow Jones Stoxx 600 Index weer 2,25% bij. Bedrijfscijfers die gepubliceerd worden, verschillen van interpretatie. Hoewel winsten conform verwachting kunnen zijn, vallen de vooruitzichten tegen. Zeker niet alle bedrijfscijfers zijn goed te noemen, waardoor de toekomst onzeker is. Hoewel het een cliché is, blijken bedrijfswinstcijfers nog niet echt af te nemen. Per saldo steeg de winstverwachting van de Dow Jones Stoxx 600 met 0,9% en de koers-winstverhouding van 12,8 bevindt zich al sinds april 2005 onder de 13.

Overzicht juli 2006

Met een plus van 2,25% was juli weer een positieve aandelenmaand, wat gedurende de maand niet altijd werd verwacht. Op sectorniveau zijn de verschillen opnieuw interessant te noemen. De enigszins defensieve sectoren als Retail, Food & Beverage en Utilities rendeerden het beste. Het verschil tussen het gemiddelde van de 6 beste sectoren en dat van de 6 minste sectoren is groter dan gemiddeld. Waar dit cijfer vaak tussen 3 en 4% noteert, is het nu hoger dan 6% geworden.

Tabel 1: sectoroverzicht juli 2006

De invloed van een grote verscheidenheid aan rendementen betekent beweeglijkheid ofwel, in vaktermen, volatiliteit. De sectoren die cyclisch genoemd kunnen worden, zoals Technology en Media, behoorden in juli met een negatief rendement tot de hekkensluiters.

Terwijl de onrust in de koersen blijft zitten, blijken analisten in juli over een breed front de winstverwachtingen verder verhoogd te hebben. Deze maand is er per week 0,9% voor het marktgemiddelde bijgekomen. We moeten helemaal terug naar oktober 2005 toen voor het laatst de winstverwachtingen naar beneden zijn aangepast. Voor het hele jaar 2006 zijn de taxaties voor de 600 grootste aandelen van Europa met 15,7% verhoogd.

Tabel 2: fundamenteel overzicht

Ook hier zijn de verschillen groot. Hoewel Technology rendementstechnisch een slechte maand had, blijken de analisten positief over de winstverwachtingen. Voor het hele jaar zit Technology in lijn met de markt, met een verwachte winststijging van 14,9%. Automobiles & Parts blijkt ook goed te gaan. De bedrijfswinsten zijn sinds begin dit jaar met maar liefst 41,7% opgeschroefd. Het rendement is met 5,3% sinds nieuwjaar minder dan de 6,25% van de Dow Jones Stoxx 600.

Royal Dutch Shell behaalde het afgelopen kwartaal een recordwinst. Dat zou je niet denken als je weer staat te tanken. Frappant is wel dat de winstverwachting verder omhoog is gegaan en de benzineprijzen aan de pomp ook. Kortom, de marges zijn nog steeds groot in de oliesector en er lijkt nog geen eind aan te komen. De twee sectoren waarbij sinds 1 januari de taxaties neerwaarts zijn bijgesteld, zijn Food & Beverage en Telecommunications. Beide sectoren presteren in 2006 minder dan het marktgemiddelde.

Ook de dividendrendementen zijn dit jaar met gemiddeld 11,5% verhoogd. Vanuit de theorie wordt uitgelegd dat wanneer ondernemingen hun dividend verhogen, dit een langetermijnbeslissing is. Als ondernemingen het dividend verlagen, worden ze vaak hard afgestraft, omdat het zeer waarschijnlijk niet zo snel meer goedkomt.

Resumerend

Na de lichte correctie in mei zijn de koersen nu weer hersteld. Wat nu duidelijk zichtbaar is, zijn bedrijfswinsten waarvan de verwachtingen nog steeds worden verhoogd en de dividendrendementen die ook verhoogd zijn. Fundamenteel is deze toon goed. In Amerika zijn de cijfers in lichte mate anders. Daar worden nu in de transportsector, de sector die voorop loopt in de economie, terugvallen gemeld. Minder orders, minder vervoer en uiteindelijk zullen de winsten daar gaan afnemen.

Technisch gezien zijn de sectoren Food & Beverage, Retail, Health Care en Utilities nu boven de top van voor de zomervakantie uitgekomen. Dit houdt in dat vier van de achttien sectoren hoger staan dan de top. Veertien van de achttien sectoren (78%) staan duidelijk onder de top. Kortom, de fundamentele ondertoon is wat we meten en deze gegevens zijn positief te noemen. Technisch wordt het nu belangrijk voor de aandelenmarkten en sectoren om nieuwe toppen neer te zetten. Gebeurt dat niet, dan kan de markt wel eens gaan draaien. Na het eerste kwartaal van 2003, toen Irak werd binnengevallen, zijn de aandelenmarkten met ongeveer 100% gestegen, zonder noemenswaardige terugval. De correctie van mei en juni mag achteraf geen naam hebben, maar op basis van bedrijfswinsten en dividenden is het beeld nog steeds positief te noemen.

Eelco Ubbels, Triple Assets