Bedrijfswinsten Europese multinationals stagneren

De aandelenmarkten liggen er goed bij. De AEX snuffelt bijna aan de 500-puntengrens en in Amerika willen de koersen ook niet echt omlaag. De Amerikaanse dollar is iets zwakker, maar nu de Democraten het Bush zijn laatste twee jaar als president lastig gaan maken, zijn de aandelen nog niet gedaald. Oktober was weer een mooie maand met een koersstijging van +3,49% voor de 600 grootste ondernemingen in Europa. De Dow Jones Stoxx50 bleef met +3,33% goed in het spoor.

Oktober is een maand waarin er verschillende uitslagen zijn. Soms in positieve zin, maar grote uitschieters naar beneden zijn ook bekend. Op sectorniveau zijn de verschillen weer groot. Zo is de winnaar van deze maand Basic Resources met +12,73%, terwijl Health Care daalde met 0,36%.

Sectoroverzicht oktober 2006

Het verschil tussen het gemiddelde van de zes beste en dat van de zes slechtste sectoren is deze maand verder opgelopen naar 5,67%. Hieruit blijkt minder eensgezindheid, wat uiteindelijk onzekerheid betekent. De verschillen nemen toe, wat het belangrijker maakt om de juiste sector te kiezen.

Sectorwinsten

Deze maand zijn Oil & Gas en Automobiles & Parts de sectoren waar de winstvooruitzichten zijn afgenomen. Opvallend is dat bij de Dow Jones Stoxx 50, een index met veel internationals, de bedrijfswinsten niet zijn gestegen. Bij de Dow Jones 600 is dat anders, hier zijn de bedrijfswinsten verder gestegen met 0,8%. Over het hele jaar gezien is de Dow Jones Stoxx 600 met 14% gestegen, terwijl de bedrijfswinsten met 21,3% zijn gestegen. Over de brede markt genomen zijn aandelen in 2006 niet duurder geworden.

De Dow Jones Stoxx 50 is dit jaar met 9,6% gestegen en de bedrijfswinsten van de 50 grootste ondernemingen zijn zelfs 21,9% gestegen. Ook hier geldt dat deze aandelen, in koers-winstverhouding gemeten, in 2006 niet duurder zijn geworden. Wel valt op dat bij de Europese multinationals deze maand geen toename van de winstverwachting is te melden. Zeker nu de markten verder oplopen is dit een vraagteken waard.

Resumerend

Het jaar 2006 lijkt een mooi jaar te worden met gemiddelde koersstijgingen. De beste sector is tot nu toe Basic Resources met een rendement van 33,68%, dus sectorselectie loont zeker. De voorzichtigheid zit vooral in de toename van de bedrijfswinsten. Voor de multinationals in de Dow Jones Stoxx 50 lijkt een afvlakking waarneembaar. Voor de Dow Jones Stoxx 600 zijn de bedrijfswinsten wel verder gestegen.

Traditioneel zijn november en december goede aandelenmaanden. Voor 2006 lijkt er nog geen wolkje aan de lucht voor onheilspellend weer. Mede omdat aandelen in 2006 niet duurder zijn geworden, ziet de toekomst er dankzij een goede economie en toegenomen bedrijfswinsten nog steeds gezond uit.

Zeker een sector als Financial Services, waar de verwachting voor de bedrijfswinsten in oktober met maar liefst 9,4% naar boven is bijgesteld, blijft het ook koerstechnisch goed te doen. De koersstijging van 33,2% is groot, maar omdat de bedrijfswinsten met meer dan 50% zijn gestegen, lijkt dit gerechtvaardigd. Wel is de koers-winstverhouding van bijna 16 hoger dan de k/w van 13 die voor de Dow Jones Stoxx 600 staat.

Omdat we sinds het eerste kwartaal van 2003 geen noemenswaardige correctie hebben gehad, ligt het in de lijn der verwachting dat we een keertje gaan dalen. De vraag is alleen wanneer. De bedrijfswinsten zullen hiervoor het eerste teken moeten gaan geven, wil het plaatje met de donkere wolken zichtbaar worden.

Eelco Ubbels, Triple Assets