Laatste update:

“Met de rust van obligaties in je portefeuille is beleggen leuker, maar nu even niet!”, schreef ik in de laatste column. “Maar wat dan wel?”, heeft u zich toen wellicht afgevraagd. Ik vroeg me dat in ieder geval af. En gelukkig is er een alternatief, als het gaat om beleggen met een gering risico.

Uiteraard hoort daar dan ook een relatief laag rendement bij. Maar voor een belegger is het dan toch wel leuk, als er desondanks een kans bestaat om te profiteren van een mogelijke koersstijging. En dat kan. Want de volatiliteit is op dit moment extreem laag. De onderstaande grafiek laat zien dat we zelfs terug moeten naar de periode 1990-’95 om vergelijkbare waarden voor de volatiliteit te zien.

rust en rendement

Dat betekent dat ook de optiepremies op dit moment laag zijn. Dus dat biedt de mogelijkheid om tegen relatief lage kosten onze aandelen te verzekeren tegen een eventuele daling. Dat doen we door er een putoptie bij te kopen. Het idee is dan dat we de putoptie financieren met de dividendopbrengsten van de aandelen. Daarbij gaat het vooral om het gedeelte verwachtingswaarde in de premie van de putoptie. Want de intrinsieke waarde is immers via de aandelen afgedekt. Dus die kan niet verloren gaan. Dit leidt ertoe, dat deze strategie het beste uitgevoerd kan worden met lange, in-the-money putopties. Want die hebben relatief de geringste verwachtingswaarde. Tegelijkertijd willen we dan wel de mogelijkheid open houden om te profiteren van een mogelijke koersstijging van de aandelen. Dus de putoptie mag ook weer niet al the diep in-the-money zijn. Om dit te illustreren heb ik in de onderstaande tabel een aantal mogelijkheden onder elkaar gezet.

Aandelen

Koers

Putoptie

Premie

Investering

ABN-AMRO € 20,14 okt.’07 20

€ 2,75

€ 22,89

ABN-AMRO € 20,14 okt.’07 25

€ 6,35

€ 26,49

ABN-AMRO € 20,14 dec.’09 20

€ 3,55

€ 23,69

ABN-AMRO € 20,14 dec.’09 25

€ 6,75

€ 26,89

FORTIS € 21,62 okt.’07 20

€ 2,55

€ 24,17

FORTIS € 21,62 okt.’07 25

€ 5,80

€ 27,42

FORTIS € 21,62 dec.’09 20

€ 3,50

€ 25,12

FORTIS € 21,62 dec.’09 25

€ 6,35

€ 27,97

 

Bij deze combinaties van aandelen en een putoptie weten we één ding absoluut zeker. Namelijk dat we tot aan de dag van de expiratie van de optie minimaal de uitoefenprijs van de putoptie voor ons aandeel kunnen ontvangen. Het mogelijke verlies is hiermee dus beperkt. Dat geeft rust. Maar daarnaast ontvangen we ook dividend over de aandelen. ABN-AMRO gaat over 1994 waarschijnlijk € 1,00 uitkeren. En Fortis heeft al € 1,04 toegezegd. Wat dat de komende jaren zal zijn, weten we uiteraard niet. Het kan meer zijn, maar ook minder. Daarom gaan we er bij dit voorbeeld maar even van uit dat het dividend de komende jaren gelijk zal blijven. De totale minimale opbrengst van deze investeringen wordt dan:

Minimum opbrengst aandelen

Dividend

Opbrengst

Rendement per jaar

AAB okt.’07 20

€ 20,=

€ 2,50

€ 22,50

– 0,7%

AAB okt.’07 25

€ 25,=

€ 2,50

€ 27,50

1,5%

AAB dec.’09 20

€ 20,=

€ 4,75

€ 24,75

0,9%

AAB dec.’09 25

€ 25,=

€ 4,75

€ 29,75

2,2%

FOR okt.’07 20

€ 20,=

€ 2,60

€ 22,60

– 2,6%

FOR okt.’07 25

€ 25,=

€ 2,60

€ 27,60

0,3%

FOR dec.’09 20

€ 20,=

€ 4,94

€ 24,94

– 0,2%

FOR dec.’09 25

€ 25,=

€ 4,94

€ 29,94

1,5%

 

Uit deze tabel blijkt dat de opties met een langere looptijd inderdaad een hoger rendement per jaar geven dan de korter lopende. En dat in-the-money putopties voor deze belegging meer geschikt zijn dan hun at-the-money of out-of-the-money equivalent.

Dergelijke rendementen zijn uiteraard niet geweldig. Maar ze zijn wel nagenoeg 100% zeker, als het uit te keren dividend tenminste op niveau blijft. En daar staat tegenover dat we bij een koers van de aandelen boven de uitoefenprijs van de putoptie ook 100% mee profiteren van verdere koersstijgingen. De kans daartoe is bij een optie met een uitoefenprijs van € 20 uiteraard groter dan bij een uitoefenprijs van € 25.

De vraag of we deze belegging nu beter met ABN-AMRO of met Fortis kunnen uitvoeren, is natuurlijk niet zo makkelijk te beantwoorden. Het gaat daarbij immers vooral om de kans dat de koers van deze fondsen de komende jaren boven de € 20 of € 25 zal stijgen. Want dan gaan we pas meer verdienen dan de hierboven berekende minimumrendementen. Beide fondsen koersen op dit moment licht boven de € 20. En het enige wat er verder over te zeggen valt, is dat Fortis in het verleden vaker en meer boven dit niveau gekoerst heeft. Maar dat geeft uiteraard geen enkele garantie voor de toekomst.

Wel acht ik de kans op een koersstijging van de aandelen op dit moment groter dan een verdere daling van de rente. Het belangrijkste argument daarvoor is dat de rente zojuist op een historisch laag niveau een dubbele bodem gevormd heeft. Vandaar dit alternatief om samen met rust in de portefeuille toch ook een perspectief op koerswinst te houden.

Nu zou je misschien verwachten dat ik nu een grafiek van ABN AMRO en van Fortis zou laten zien om de kansen op koersstijgingen te bespreken. Maar dat doe ik niet, want de voorspellende waarde van technische analyse op lange termijn is niet zo groot. Diegenen die zelf naar de grafieken van deze twee fondsen willen kijken, zullen al gauw ontdekken dat ze beide een omgekeerd kopschouder patroon hebben gevormd met een koersdoel van om en nabij de € 30,=

Met rust en rendement is beleggen ook leuk.

Bert van Arkel

0 antwoorden

Plaats een Reactie

Meepraten?
Draag gerust bij!

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Deze website gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.