Berichten

Bodem in zicht voor de Nikkei?

Vanaf halverwege juli hebben de perikelen op de subprime hypotheekmarkt in de VS en de snelle stijging van de yen de Japanse beurs flink onder druk gezet. In een maand tijd verloren de Nikkei- en de Topix-index respectievelijk 16% en 17%. Daarmee daalden de Japanse indices meer dan menig andere index. Dit is opmerkelijk, want in de opgaande trend op veel beurzen in het eerste half jaar bleef Japan juist achter. Je bent dan geneigd te denken dat iets wat niet hard is gestegen ook niet hard hoeft te dalen. Lees meer

The return of the black ships

Op 8 juli 1853 gingen vier mysterieuze zwarte schepen voor anker in Tokyo Bay. De Japanners hadden nog nooit een stoomschip gezien en dachten aanvankelijk dat het draken waren die rook uitbliezen. Het waren zwaarbewapende Amerikaanse oorlogsschepen onder aanvoering van commodore Matthew Perry. De opdracht van Perry was de deuren van Japan te openen voor de handel. Twee eeuwen lang waren de Japanse havens gesloten geweest voor alle buitenlanders, behalve voor de Nederlanders. Lees meer

Kabinet Abe blundert

Volgens de Japanse premier Shinzo Abe is de aandelenmarkt een goede graadmeter voor het vertrouwen dat het publiek in de overheid heeft. Waarschijnlijk is Abe de enige die gelooft in deze stelling. En anders is de beurs zwaar overgewaardeerd, want de populariteit van het nieuwe kabinet daalt met rasse schreden. Bij zijn inauguratie in september vorig jaar genoot Abe een populariteit van 70%, maar die is inmiddels gedaald naar 40%. Lees meer

Japan: Vooruitblik 2007

Japan: Vooruitblik 2007

De Topix-index zal 9,2% stijgen naar een niveau van 1.835 in 2007. Dit is de consensusverwachting (mediaan) van vooraanstaande strategen van verschillende financiële instellingen (zie Tabel). Lees meer

Japan mist de boot

De Japanse beurs is dit jaar een veelbelovende toekomst voorspeld.

De economie komt uit het slop en de lange periode van deflatie is afgesloten. Blijkbaar is dit niet genoeg om internationale beleggers te overtuigen. Zij keren Japan de rug toe. Lees meer

Wisseling van de macht in Japan

Japan, de tweede grootste economie ter wereld, maar met een lagere kredietwaardigheid dan Botswana, krijgt een nieuwe leider, want minister-president Junichiro Koizumi treedt af. Dit komt niet als een verrassing, want dit heeft hij een jaar geleden al aangekondigd. Op 26 september zal het parlement zijn opvolger aanwijzen. Het is vrijwel zeker dat dit Shinzo Abe wordt, die door de grootste partij, de Liberale Democratische Partij (LDP), naar voren is geschoven. Lees meer

Gratis geld lenen is voorbij

Ik heb me wel eens afgevraagd waarom ik geen hypotheek heb bij een Japanse bank. De rente in Europa mag dan historisch laag zijn, maar in Japan is de rente het laagste ter wereld. De korte rente stond er tot voor kort op nul en tien jaar vast deed nog geen 2%. Een huis kopen in Nederland en het laten financieren door een Japanse bank heeft echter zoveel voeten in de aarde, dat het schier onmogelijk is. Zelfs binnen de Eurozone zijn de hypotheekmarkten nog steeds binnenlandse aangelegenheden, omdat de wetgeving op dit gebied zeer sterk verschilt per land. Zo kent Frankrijk bijvoorbeeld geen beleggingshypotheken, en in Zweden en Groot-Brittannië bestaat de hypotheekrenteaftrek niet.   Lees meer

Japan: Koop (…moment)?

Japan, koopmoment? Op 7 april jl. bereikte de Nikkei-index de 17.500 punten, een niveau dat we sinds de zomer van 2000 niet meer hebben gezien.

Na deze top is het snel bergafwaarts gegaan en daalde de index binnen enkele weken met meer dan 10%.

Volgens sommigen een gezonde daling, omdat de Japanse beurs sinds de bodem in april 2003 is verdubbeld zonder noemenswaardige tussentijdse correctie. Sinds het einde van het fiscale boekjaar op 31 maart hebben de meeste Japanse bedrijven hun jaarcijfers gepubliceerd. Deze waren over een breed front uitstekend te noemen, maar waar het natuurlijk om gaat zijn de winstvoorspellingen voor het nieuwe jaar. Analisten gingen tot voor kort uit van een stijging van de winst (recurring profit growth) van zo’n 15%, maar uit de laatste updates blijkt dat de ondernemingen zelf niet meer dan 1,6% winststijging voorspellen. Daarmee komt de waardering van de Japanse beurs in een ander daglicht te staan en dit was een van de redenen voor de verkoopdruk van de afgelopen weken.

Bedrijven te conservatief

Volgens de Amerikaanse zakenbank Goldman Sachs is de huidige correctie in Japan een koopmoment, omdat Japanse bedrijven te conservatief zijn in hun winstvoorspellingen. Het conservatisme bij bedrijven komt door het geloof dat stijgende grondstof- en arbeidkosten de winstgroei teniet zullen doen. Maar, zo voert Goldman Sachs aan, zolang grondstofkosten stijgen door de sterke vraag en niet door aanbodproblemen, zal ook de omzet van bedrijven toenemen. De sterke binnenlandse vraag zal voor voldoende omzetgroei zorgen om stijgende kosten op te vangen. Verder zou 2006 het vijfde jaar van winstgroei op rij worden, voor het eerst sinds 1970, waardoor ondernemingen automatisch al iets voorzichtiger worden. En tot slot zijn veel bedrijven vaak bewust iets te voorzichtig met het doen van winstvoorspellingen om druk van leveranciers en vakbonden te voorkomen ten aanzien van prijs/ loonsverhogingen.

Ontwikkeling van winstgroeivoorspellingen

Grafiek 1: Ontwikkeling van winstgroeivoorspellingen (recurring profit growth) sinds 2003. Elk jaar is de winstvoorspelling bij aanvang van het boekjaar te conservatief geweest. 2004/2005: linkeras, 2003: rechteras). Bron: Goldman Sachs.

In de grafiek is te zien dat in de voorgaande jaren de winstvoorspellingen steeds te conservatief zijn geweest. In mei 2005 werd een winstgroei van 7% voorspeld, maar dat is gaandeweg het jaar opwaarts bijgesteld naar ruim 16%. In 2004 zagen we hetzelfde fenomeen waarbij de winstgroei werd herzien van 14% naar 24% en in 2003 van 60% naar 77%.

Sell in May and come back in July

Wij denken dat de Japanse aandelenmarkt in juli of augustus de opgaande trend weer kan hervatten, als de kwartaalcijfers over de periode april-juni worden bekendgemaakt. Dan zal blijken hoe conservatief ondernemingen zijn geweest en hoe groot eventuele opwaartse winstherzieningen zijn. Tevens is er in juli/augustus meer duidelijkheid over een eventuele renteverhoging door de centrale bank van Japan (BOJ). De markt rekent op een eerste renteverhoging in juli, maar de overheid heeft zich duidelijk tegen een (te vroege) renteverhoging uitgesproken. De vraag is of de BOJ, die onafhankelijk van de overheid opereert, de renteverhoging zal doorzetten of haar kruit nog even droog houdt. Onzekerheid hierover kan de markt tot die tijd in zijn greep houden.

Tot slot zal vanaf juli meer duidelijkheid komen over wie premier Koizumi zal opvolgen, na zijn aftreden in september. De strijd gaat tussen Shinzo Abe en Yasuo Fukuda. In de aanloop naar het verkiezingsproces kunnen de opiniepeilingen de aandelenmarkt beïnvloeden, omdat beide kandidaten verschillende visies hebben ten aanzien van hervormingen, fiscaal/monetair beleid en buitenlandse betrekkingen. Abe lijkt de beste uitkomst voor de markt te zijn, omdat zijn visie het meest in lijn ligt met die van Koizumi, terwijl Fukuda minder hervormingsgezind is vanwege banden met de “oude garde”.

Drs. Marco Balk RBA, Intereffektfunds 

Vooruitblik Japan

De scherpe stijging van de Japanse aandelenmarkt in 2005 markeert de ommekeer van de dalende langetermijntrend en de start van een nieuwe opwaartse cyclus. Met de uitbraak boven de 12.000 punten van de Nikkei-index is in het afgelopen jaar een solide bodemformatie voltooid, waarmee technisch gezien voor de lange termijn een koopsignaal is opgetreden. Ook fundamenteel ziet Japan er goed uit door het aantrekken van de binnenlandse economie. Wij verwachten daarom voor 2006 opnieuw een stijging van de Japanse beurs en achten een koersdoel voor de Nikkei-index van 18.500 punten reëel. Lees meer

Onroerend goed in Japan: ‘Voorbeeldig!’

In de Verenigde Staten en Europa is het een veelbesproken onderwerp: het niveau van de prijzen in de huizenmarkt. Er wordt druk gespeculeerd over een naderende val van de huizenprijzen. In de VS neemt de schuld van de consumenten hand over hand toe, waarbij de hypotheekschuld een onevenredig groot deel voor zijn rekening neemt. Het saldo eigen bezit in het eigen huis, dat wil zeggen, het deel dat men zelf heeft gefinancierd, lag in de jaren ’80 tussen de 65 en 70%, terwijl dat nu tussen de 55 en 60% ligt. De bestaande hypotheken worden verhoogd, omdat men een papieren (fictieve) winst heeft op het huis. Hiervan financiert de Amerikaanse consument andere aankopen. Een rentestijging, mede om de versnelde prijsstijging van huizen in te dammen, kan een prijsdaling in de huizenmarkt tot gevolg hebben. Ook in Europa zijn de huizenprijzen sterk opgelopen, hoewel de situatie hier anders is dan in de VS. Lees meer